스텔란티스 $STLA 10% 하락… 1분기 매출 €38.1B·흑자 전환에도 매물

주가 반응은 숫자보다 냉정했다. 스텔란티스 $STLA는 4월 30일 장중 10%까지 하락했다. CNBC에 따르면 1분기 조정 영업이익은 €960M으로 시장 기대를 웃돌았고, 순매출은 전년 대비 6% 늘어난 €38.1B를 기록했다. 순이익도 지난해 같은 기간 €387M 손실에서 이번 분기 €377M 이익으로 돌아섰다.

회사의 공식 1분기 실적 자료는 이번 분기를 “return to profitability”로 표현했다. 조정 영업이익(AOI)은 약 €1.0B, AOI 마진은 2.5%였다. 산업부문 잉여현금흐름은 -€1.9B로 여전히 마이너스였지만, 2025년 같은 기간보다는 37% 개선됐다. 2025년 하반기 비용과 관련한 약 €0.7B 현금 유출에도 개선세가 확인됐고, 산업부문 가용 유동성은 €44.1B였다. 2026년 가이던스도 유지했다.

문제는 손익계산서와 주가가 같은 메시지를 주지 않았다는 점이다. 실적 헤드라인은 개선인데, 현금창출력과 이익의 질은 아직 충분히 정리되지 않았다는 평가가 붙었다. CNBC는 스텔란티스가 이번에 처음으로 반기 기준이 아닌 분기 기준 이익 데이터를 내놨다고 짚었다. 씨티는 헤드라인 비트이지만 “messy”한 실적이라고 평가했다. 흑자 전환만으로는 주가를 지탱하기 어려웠던 이유다.

운영 측면에서는 북미가 매출 개선의 주된 기여 지역이었다. 회사는 2025년에 출시한 차량들의 초기 반응이 좋았고, 2026년에는 신차 10종을 내놓겠다고 밝혔다. 결국 시장은 숫자 자체보다 이 신차 주기가 수익성 회복을 실제로 이어갈 수 있는지에 더 무게를 두고 있다.

다음 확인 지점은 투자자 행사와 현금흐름이다. AOI 마진 경로, 북미 가격과 물량, 잉여현금흐름 전환 속도가 개선되면 이번 10% 하락은 과도반응으로 남을 수 있다. 반대로 현금흐름이 계속 약하면 흑자 전환의 의미는 제한된다.