미국 3월 PPI 0.5% 상승, 예상 1.1% 밑돌고 근원 0.1%

미국의 3월 생산자물가 지표는 에너지 가격이 급등했는데도 시장 예상보다 훨씬 약하게 나왔다. CNBC에 따르면 3월 헤드라인 PPI는 전월 대비 0.5% 상승해 다우존스 예상치 1.1%를 밑돌았고, 식품과 에너지를 제외한 근원 PPI는 0.1% 상승에 그쳤다. 이 격차는 전쟁발 원자재 압력이 커졌어도 핵심 서비스 구간에서는 가격 전가가 제한됐다는 뜻이어서, 인플레이션 경로를 다시 계산하게 만든다.

미 노동통계국(BLS) 발표는 최종수요 지수가 “increased 0.5 percent in March” 했다고 적었고, 전년 동기 대비 상승률은 4.0%로 2023년 2월 이후 가장 높았다. 최종수요 재화 가격은 1.6% 상승했지만 서비스 가격은 보합이었다. 식품·에너지·무역서비스를 제외한 지수는 전월 대비 0.2%, 전년 대비 3.6% 올라, 물가 압력이 완전히 꺾였다고 보긴 어렵다는 점도 분명히 했다.

세부 항목을 보면 이번 물가 압력이 얼마나 좁은 구간에 집중됐는지 드러난다. 최종수요 재화 상승분의 거의 절반은 휘발유 가격 15.7% 급등에서 나왔고, 최종수요 에너지 지수 전체로는 8.5% 상승했다. 반면 서비스 측에서는 최종수요 무역서비스 마진이 0.3% 하락해 운송·창고 부문의 상승을 상쇄했다. 전쟁발 원자재 충격이 곧바로 광범위한 서비스 인플레이션으로 전이되지는 않았다는 의미다.

이제 시장의 핵심은 정책 해석이다. 월간 수치가 예상보다 약했다고 해서 전년 대비 4.0% 상승률이 사라지는 것은 아니지만, 적어도 즉각적인 추가 인플레이션 공포를 다시 키울 필요는 줄였다. 다음 체크포인트는 PCE 물가지수, 에너지 변동성에 대한 국채금리 반응, 그리고 2026년 5월 13일 예정된 4월 PPI 발표다. 그 전까지 이번 보고서는 Fed가 유가 충격 한 달치에 성급히 반응하기보다 더 오래 기다릴 여지를 준다.