先物市場が次のFed政策を「利上げ」に転換、Q2 CPI予測6%で衝撃走る

米国の金融政策の方向性が180度転換した。CNBCが報じたところによれば、連邦基金金利先物市場はFedの次の政策変更を「利下げ」から「利上げ」へと転換し、最短でも12月の利上げ実施を織り込み始めた。これは過去1年余りの「年内複数回利下げ」コンセンサスから急転する動きだ。

トリガーはインフレデータの衝撃だ。フィラデルフィア連銀が四半期ごとに主要エコノミストに実施する専門家予測調査（Survey of Professional Forecasters）は、第2四半期のCPIを6%と予測した。3か月前の同調査が示した2.7%予測の2倍以上であり、4月のCPI発表がこのコンセンサスを上方に大きくシフトさせた。

債券市場は即座に反応した。30年物米国債利回りは5.1%を突破し、2023年の引き締めサイクルのピーク水準に迫った。Nasdaq 100は過去1週間で1.5%下落し、高い割引率が成長株のバリュエーションを圧迫した。

政治的な複雑さも加わる。新任のケビン・ウォーシュFed議長は、利下げを望むトランプ大統領と、インフレ持続を理由に現状維持または利上げを支持するタカ派理事陣との間でFOMC内部の対立に直面していると伝えられる。タカ派として知られるウォーシュ議長は、就任初期にインフレ抑制の姿勢を明確にするとみられている。

主要リスクシナリオ：5月CPIが再び上方サプライズとなった場合、市場が織り込む利上げ確率は50%を超え、株式・債券の同時下落局面が現実化する。一方、サプライチェーン正常化やエネルギー価格の安定が実現すれば、先物ポジションは急速に逆転しうる。

注目スケジュール：6月FOMC会合（日程未定）、5月CPI発表（6月中旬予定）、ウォーシュ議長の初の公式政策発言。