配達の民族、最大8兆ウォンで売却プロセス — NAVER(035420)は不参加を示唆

ドイツ食料品デリバリー大手デリバリーヒーロー(DH)は、韓国の配達プラットフォーム最大手・배달의민족(ペダルの民族)を運営するウーアハンブラザーズの全株式売却プロセスを正式に進めている。提示されている企業価値は最大8兆ウォン(約60億ドル)で、年間営業利益6000億ウォンに対してEV/EBIT倍率は約13倍となる。

財務プロフィール

ウーアハンブラザーズはDHグループ年間売上高の約20%(全体~25兆ウォン)を占める中核資産だ。韓国フードデリバリー市場でのトップシェアを維持し、収益性もDH傘下で最も高い地域事業の一つとされる。売却により、DHはレバレッジを削減して東南アジアや欧州事業に経営資源を集中させる見通しだ。

買い手候補と障壁

最有力候補として名が挙がっていたNAVER(035420)は「まだ何も決まっていない」と発言し、事実上の不参加を示唆した。NAVERはすでにNaverPayと検索市場で支配的地位を持つため、フードデリバリー最大手の追加取得は公正取引委員会の厳しい審査を招くと業界では見ている。

ウーバー($UBER)はすでにDH株の19.5%(オプション行使で25.1%まで拡大可能)を保有しており、배민の直接買収よりDH持分増加の方がコスト効率が高いと見られる。アリババとドアダッシュ($DASH)にも打診があったとされるが、具体的な条件交渉には至っていないもようだ。

ステークホルダーの複雑さという壁

韓国財閥が慎重になる構造的な理由は、配達ライダーと中小加盟店という複雑な利害関係者だ。独占的な大企業が手数料を引き上げたりライダー処遇を悪化させれば、政治・社会的逆風は不可避とされる。業界関係者はこの問題を財閥が距離を置く最大の理由に挙げている。

今後の注目点

プロセスは現在予備入札段階で、完了時期は未定。グローバルなPE(プライベートエクイティ)の参戦も注目される。M&Aの結果はNAVER(035420)とカカオ(035720)の競合ポジションと株価にも間接的に影響する可能性がある。

投資助言ではありません。判断の前に必ず一次情報で数値を確認してください。