ECB는 4월 30일 3대 정책금리를 모두 동결했다. 공식 결정문에 따르면 예금금리는 2.00%, 주요 리파이낸싱 금리는 2.15%, 한계대출금리는 2.40%다. 동결 자체는 예상 범위였다. 중요한 변화는 문구에 있었다. ECB는 물가 상방 리스크와 성장 하방 리스크가 모두 커졌다고 적었고, 그 배경으로 중동 전쟁과 에너지 가격 급등을 직접 지목했다.

이 조합은 단순한 동결보다 훨씬 불편하다. ECB는 들어온 데이터가 기존 판단과 대체로 일치했다고 보면서도, 에너지 충격이 길어질수록 더 넓은 물가와 경기로 번질 가능성이 커진다고 경고했다. 유럽 통화정책의 과제가 이제는 깔끔한 디스인플레이션 관리가 아니라 스태그플레이션 리스크 관리에 가까워졌다는 뜻이다. 예금금리 2.00%는 현재 수준보다 이후 인하 경로가 얼마나 좁아졌는지를 보여주는 숫자다.

ECB는 선택지도 열어뒀다. 향후 결정은 데이터 의존적이고 회의별 접근을 따를 것이며, "not pre-committing to a particular rate path."라고 못 박았다. APP와 PEPP 포트폴리오는 재투자 없이 계속 축소된다. 대차대조표 정상화는 유지하면서도, 에너지발 물가 압력이 근원 물가나 임금으로 번지면 언제든 다시 대응할 여지를 남긴 셈이다.

이제 핵심은 에너지 충격이 중기 기대인플레이션을 오염시키기 전에 꺾이느냐다. 그렇게 되면 ECB는 인하 논의를 다시 꺼낼 수 있다. 반대로 충격이 길어지면 성장 둔화가 먼저 오고, 정책 지원은 더 늦어진다. 은행주, 경기민감주, 주변국 국채 스프레드에는 지난달보다 훨씬 까다로운 조합이다.

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ECB 예금금리 2.00% 동결… 에너지 충격에 인플레 상방 리스크