Zscaler $ZSは5月27日のプレマーケットで21%超下落した。5月26日の決算リリースでは、会計年度第3四半期の売上高が$850.5M、前年同期比25%増、non-GAAP EPSが$1.08、同28%増だった。Investor's Business Dailyは、短期の上振れよりも弱めの次四半期売上ガイダンスと営業体制の変更が売り材料になったと報じた。

成長指標そのものは高水準に残る。会社はFY26のARRを$3.740B~$3.749B、約24%成長とし、通期売上高見通しを$3.3295B~$3.3325B、24.6~24.7%成長へ引き上げた。non-GAAP営業利益の見通しも$755M~$757Mで、従来の$742M~$748Mを上回る。

株価が反応したのはキャッシュ創出力だ。FY26のフリーキャッシュフロー・マージン見通しは従来の26.5~27%から22.8~23.3%へ低下した。会社は売上高比で高い1桁台の設備投資を理由に挙げた。第4四半期の売上高見通し$875M~$878Mは約22%成長で、直近四半期の25%成長から減速する。

サイバーセキュリティ株への示唆は明確だ。売上高とEPSが予想を上回っても、次四半期の成長鈍化とFCFマージン低下が同時に出れば、ソフトウェア株のバリュエーションはすぐに再評価される。CrowdStrikeやPalo Alto Networksなど同業にも、ARR、請求額、設備投資比率への視線が強まりやすい。

次の焦点は、第4四半期に$875M~$878Mの売上高レンジを達成できるか、そして投資負担が一巡した後にFCFマージンを戻せるかだ。

投資助言ではありません。判断の前に必ず一次情報で数値を確認してください。

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Zscaler $ZSが21%安、FY26 FCFマージン見通しを22.8~23.3%へ下方修正