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5月の米ミシガン大学消費者心理指数・確報値は44.8となり、4月の49.8と速報値48.2を下回った。1年期待インフレは4.8%、長期期待インフレは3.9%へ上がり、Fedにとって物価期待の再上昇が論点になる。

5月22日（現地時間）、ケビン・ウォーシュが白宮でトランプ大統領立会いのもとFRB議長就任宣誓を行い、約40年ぶりのホワイトハウスでの宣誓式となった。2006〜2011年のFRB理事時代にQE2に反対票を投じたタカ派として知られる同氏の就任で、市場はFRBの独立性維持と今後の金利経路への影響を注視している。

イスラエル・イラン紛争によるホルムズ海峡閉鎖リスクがエネルギーインフレ懸念を高め、米30年国債利回りが5.17%（一時5.20%）と2007年以来の高水準に達した。CMEフェドウォッチでは12月までのFRB利上げ確率が50%を超え、戦前の「2回利下げ」見通しから完全に逆転している。WTI原油はトランプ大統領の和平発言で約2%下落したが、債券市場への圧力は続いている。

米連邦基金金利先物市場が、次のFedの政策変更方向を「利下げ」から「利上げ」へと転換した。フィラデルフィア連銀の専門家予測調査（SPF）は2026年第2四半期のCPIを6%と予測し、3か月前の2.7%予測の倍以上となった。30年物米国債利回りは5.1%を突破し、新任のケビン・ウォーシュFed議長体制下での金融政策論争が市場を揺さぶっている。

5月15日、米国の4月輸入物価が前月比+1.9%（予想+1.0%）と大幅に上振れし、イラン核交渉の停滞でホルムズ海峡リスクが再燃。原油が3%超上昇し、S&P 500は1.24%安の7,408.50で引けた。10年国債利回りは116bp急騰して約1年ぶり高値の4.54%に達し、市場は年内にFedが25bp利上げする確率を50%と見込んでいる。

米国4月生産者物価指数(PPI)は前年比+6.0%(市場予想+4.8%)、前月比+1.4%(予想+0.5%)と4年ぶりの高水準を記録した。コアPPIも前年比+5.2%(予想+4.3%)と大幅超過。11週にわたるイラン・湾岸紛争を背景にしたエネルギー高が全面的な物価圧力を加速させている。BofAはFedの最初の利下げ予測を2027年7月へ10か月後退させ、Kalshi予測市場ではそれ以前の利上げ確率を47%と示した。

4月の米消費者物価指数（CPI）は前年比3.8%上昇し、2023年5月以来の高水準を記録。ダウ・ジョーンズ予測の3.7%を0.1ポイント上回った。イラン・ホルムズ海峡紛争でWTI原油が1バレル$100を超え、エネルギー部門が前年比17.9%急騰。実質時給は3年ぶりに前年比マイナスに転じ、CMEグループのデータでは年内利上げ確率が約30%に跳ね上がった。

5月11日にブレント原油が$103.99(+2.67%)に上昇し、場中高値は$106.00に達した。トランプ大統領がイランの最新和平案を「全く受け入れられない」と宣言すると原油先物は3%超急騰。モルガン・スタンレーはホルムズ海峡封鎖なら夏までにブレントが$150に達すると警告し、ピムコもイラン長期化がFRB利上げを強制しかねないと指摘した。

ミシガン大学集計の2026年5月米消費者心理指数（速報値）は48.2と、2022年6月の従来最低値50.0を下回り史上最低を更新した。イランのホルムズ封鎖に起因するガソリン価格急騰が主因で、Fedの利下げシナリオに暗雲が立ち込める中S&P 500は6週連続上昇を続けている。

4月の非農業部門雇用者数が11万5,000人増と、ダウ・ジョーンズのコンセンサス5万5,000人の2倍を超えた。失業率は4.3%に上昇したが、これは労働参加率の回復によるものだ。6月のFed利下げ観測が大幅に後退し、市場予想は9月以降にずれ込んだ。

ADPの全国雇用報告書によると、2026年4月の米国民間部門の新規雇用者数は10万9,000人と2025年1月以来15カ月ぶりの最多となった。ただしエコノミストのコンセンサス予想12万人を9.2%下回る結果だ。労働市場が緩やかに「解氷」しつつあるシグナルで、今週発表のBLS公式非農業部門雇用者数(NFP)が真の判断材料となる。

Fedは4月29日に政策金利を3.50%〜3.75%で据え置いたが、市場が見たのは4人の異論だった。中東発のエネルギー高が再びインフレを押し上げる中、利下げ時期を巡る内部の割れ目がはっきりした。